软件业 盈利能力不强

　　上海证券研究中心邓永康

　　具有高技术含量、高附加值特点的信息产业已成为众多发达国家保持经济持续增长的最重要手段。而作为信息产业中最活跃、也是发展最快的软件产业，更是成为各国政府关注的焦点。软件产业将成为21世纪拥有最大产业规模和最具广阔前景的新兴产业之一。

　　行业发展状况简介

　　软件作为我国战略性产业，一直以来都得到国家和政府的大力支持，尤其是发展自主创新的国产软件。经过二十多年的艰苦努力，我国软件产业取得了长足进步。尤其是国务院18号文件颁布5年来，我国软件产业发展环境得到了明显改善，软件市场持续扩大，软件企业实力和核心竞争力不断增强，在国际分工体系中的地位进一步提高。中国软件市场仍然保持高速增长的态势，2004年规模达到682亿元，比2003年增长30%，其中国内用户的软件投资总量达到539亿元，同比增长25.3%。2005年中国软件市场总体规模将达到907亿元，增长率达到33%。2010年左右，中国软件产业将步入成熟期。

　　目前我国已经建立了11个国家软件示范极点，6个国家软件出口基地，176个国家级重要产业，特别是北京、上海、深圳、大连已经成为软件出口的高速增长区域。到了2004年底，中国软件企业已经达到了9000家，上市的企业有40家，软件从业人员达到了72万人。

　　产品结构特征分析

　　在软件的产品结构中，应用软件仍占据中国软件市场的主要份额，2004年占整个软件市场销售额的53.2%，其次是平台软件，2004年的市场份额为39.5%。中间软件在整个市场中的份额最小，只有7.3%的市场份额。

　　收费网络游戏用户的增长，使网络游戏软件成为软件业中最具潜力的新兴市场，以及嵌入式软件、信息安全和财税、教育、等电子政务软件的迅猛发展，使应用软件的增速较快，2004年增长率为19.5%。平台软件类产品由于市场竞争比较集中，市场增长十分平稳，同比增长13.3%。中间软件产品在近四年发展迅猛，年均增长率达26.4%，高出行业整体水平，另外更多的中间件软件产品也进入市场，使得2004年中国中间软件市场十分活跃，销售收入同比增长43.4%。

　　随着中国政府及传统行业对于信息化建设的不断深化，对于高端应用的数据库管理系统、系统管理软件、网络安全产品以及行业应用软件等的需求已呈现出明显的快速增长态势，这将会在2005年拉动软件市场的快速发展。

　　影响产业规模化的不利因素

　　近年来，我国软件产业发展很快，软件企业的规模和实力也有所增长，但是仍有许多不利因素影响我国软件产业规模化的发展，可以概括为以下几个方面。

　　产品化程度低。目前，我国软件企业的产品线很难满足客户的需求，产品往往也存在较多的问题，没有经过大量应用的检验，有些产品甚至仍停留在概念阶段。目前我国除了一些财务软件相对较稳定，其他的产品都存在一定的缺陷，另外，许多的产品不能满足行业性应用。

　　软件人才匮乏。中国软件产业正遭遇人才匮乏的考验，67%的软件企业少于50人，26%的软件企业在50～300人之间，没有核心技术，只是简单模仿、附加过程阶段，没有规模。另外软件人才结构不合理,大部分软件人才为编程工程师，缺少同时懂技术和管理的领军人才。

　　IT投资“重硬轻软”。我国企业普遍重视硬件和网络等基础IT设施投资，在硬件和网络上的投资大于软件和咨询服务上的投资。据统计，这一比例一般在6:4。而在发达国家，软件和服务的投资往往达到整个IT投资的60%。

　　软件业务模式没有实质性突破。目前的国内软件产业基本上还处于世界软件产业链的中下端，还没有形成有自己特色的产业链系统，企业的业务模式也是比较单一的，很多的企业还是以集成主导型为主，因此中国的软件产业要想实现规模化，就必须找出一条适合自己国情的发展道路，在业务模式上实现创新。

　　全球化进程落后。在中国其他行业积极参与全球化进程并取得相当成效的情况下，软件行业的步伐显然相对落后。随着更多的跨国企业进入中国，并纷纷在中国设立研发中心，也为中国成为“软件的世界工厂”提供了新的机遇。

　　但是，就中国软件在全球软件制造中的地位而言，还显得相对无足轻重。这一方面体现了我们在软件标准化管理方面的差距，导致软件生长质量不过关，实施周期长，成本高;另一方面也体现在国内企业的外向型意识和经验欠缺，缺少走出去与国外IT信息化工程合作的经验。

　　重点公司概况

　　用友软件(600588)

　　公司主营业务为自有知识产权的财务及企业管理软件的研究与开发、销售、服务。公司的ERP软件、管理软件和财务软件在国内市场占有率第一。公司在今年第一季度继续加强产品研发，完成了用友ERP-U860SP1、用友ERPU860分销SP1、用友商贸通2005Plus1等产品，完成了公司NC产品与行业产品整合方案，U8产品与行业产品整合方案。公司将继续推进与微软、IBM等公司的合作，加快了产品国际化进程，推进新一代产品研发。预计用友软件2005年、2006年每股收益分别为0.41元和0.49元。

　　公司的动态市盈率在30倍以上，考虑到公司目前的股价和目前及未来的盈利能力，我们的投资评级为中性。

　　亿阳信通(600289)

　　公司主要从事电信、金融等行业应用软硬件系统、网络安全产品的开发、研制、生产、销售和电信增值服务。公司在今年第一季度净利润增长幅度较大的重要原因是收到2004年度第四季度的退税款1,000万元。目前，亿阳信通的网管业务在国内处于领先地位，拥有中国移动话务网管70%的市场份额、中国联通话务网管60%以上的份额。由于电信营运商要求网络管理系统尽量能统一，另外现有的网管系统的被取代的成本巨大。这将是一个比较看好的细分子行业。因此，公司将继续保持在移动网管市场中领先地位，仍能保持较高的市场占有率。亿阳信通2005年、2006年每股收益分别为0.53元和0.54元。其动态市盈率分别为14.16、13.91倍，具有一定的投资价值，投资评级为增持。

　　中国软件(600536)

　　公司主营业务为软件与信息产品开发、行业应用及系统集成服务，是国内少数可以为用户提供系统软件、网络管理及安全软件、政府信息化软件、企业信息化软件和全方位服务的综合性软件企业。公司以整体收购中软总公司的方式，实现了中软全部品牌、资产、业务、人才等资源的统一和整体上市，从根本上解决了中软发展中的资源分散和同业竞争问题，使资源配置和结构更加合理清晰，也保持了公司业务的连续性以及管理层的稳定性，为公司迅速做大做强奠定了基础，有利于公司的长远发展。预测公司在2005、2006年的每股收益将达到0.34、0.36元，动态市盈率分别为27.71、26.17倍，我们认为公司目前的股价已经反映了公司目前和未来的盈利能力，投资评级为中性。