企业并购是市场经济条件下现代企业迅速扩张的必由之路。在2004年的并购事件中，我们看到已经有越来越多的中国企业家开始熟练掌握了这一技巧。在这10个重要的并购事件中，有些是为了实现业务链的延展，有些是为了使企业已有的主业得以增强，还有一些则仍然没有脱离“上市圈钱”的嫌疑。但无论如何，这些并购事件都是2004年我国经济生活中值得再一次提起的重要组成部分，也标志着中国企业运用市场经济法则实现企业发展的“财技”正一步步走向成熟。

　　中国电信斥资678亿人民币收购10省市电信资产

　　事件

　　4月14日，中国电信股份有限公司(HK)宣布，中国电信将向中国电信集团公司收购湖北省、湖南省、海南省、贵州省、云南省、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区和新疆维吾尔自治区的电信网络。此次是中国电信2002年11月份上市以来第二次收购母公司资产。该收购计划将为中国电信增加约4290万用户，并令其经营地域扩大至20个省。

　　中国电信的收购价格为678亿元人民币，包括支付278亿元人民币的现金和承担上述10省区约400亿元人民币的净债务。首笔现金付款为人民币83.4亿元，余额人民币194.6亿元为延迟支付部分，将在未来10年内付清。而此前，业内曾预计中国电信的收购价格可能超过90亿美元。

　　中国电信将通过发新股的方式筹集收购所需的部分资金。作为在香港和纽约两地同时上市的公司，中国电信在美国申请发售债券或H股的融资计划已经获得了美国证券交易委员会的批准。

　　中国电信表示将发行83.18亿股H股，相当于其注册股本的11%。当中75.61亿股为公司新发行的H股，7.56亿股为上缴社保基金的国有股减持。此次收购完成后，中国电信的总负债对总资产比率将由36%上升到43%—49%。

　　当事人

　　中国电信股份有限公司(0728.HK，CHA.NYSE)是由中国电信集团公司在2002年9月10日依照中华人民共和国公司法发起设立的股份有限公司，并在2002年11月15日和11月14日在香港联合交易所和纽约证券交易所挂牌上市。

　　中国电信股份有限公司在建立时拥有上海、广东、浙江、江苏在内的4省区电信业务资产。2003年，中国电信从母公司手中收购了福建、安徽、江西、广西、四川和重庆6省(自治区、直辖市)电信业务资产。中国电信为这笔交易支付了55.5亿美元现金，其中一部分是延期股款，并且承担了母公司的41.1亿美元的债务。

　　本次收购的目标公司大多地处中国西部省区，均为所在地区的主导固网电信运营商，经营固定电话、互联网、基础数据和网络租赁等业务。

　　点评

　　完成10省区资产收购之后，中国电信基本实现整体上市，上市的延伸将提升10省区的营运能力，进一步盘活资产。

　　中国电信总裁常小兵说：此次收购的10省区的营运情况确与上市公司现有的10省市有差距，并且预期短期内亦难以达到后者的水平，但收购可壮大集团的发展规模及空间。进一步巩固在中国电信市场的地位和竞争能力。

　　中国电信财务董事兼副总裁吴安迪说：预计2004年10省区包括一次性初装费计算在内的盈利为47.61亿元，有望实现正自由现金流，足以支付资本性开支。

　　瑞银表示：中国电信仍是亚洲电讯股中的首选。

　　花旗美邦研究报告认为，中国电信收购10省业务付款条款有利，维持“买入”评级，目标价亦维持在3.2港元。

　　大福证券研究部余启明博士表示，在过去3年，10省业务均为亏损。但中国电信预计在2004年，该10省业务可获得48亿元的盈利。相信这是由于在2003年公司在资产减值148亿元后，令折旧成本降低所致，所以盈利预测的可信程度很高。该交易代价的预计市盈率仅为5.8倍，较上市公司目前的股价约有1/4的折让，因此，造价相当划算。大福证券对该公司前景维持正面。